最高境界：用私人银行的家族信托，解决投资银行的资本市场问题
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文/Amy姐的跨境金融圈
ID/chinashintay
看个数据：
“香港上市的家族企业中，1/3都是以家族信托持股”。
Amy姐无从考究数据的真实性，但翻看港交所上市公司招股说明书，也七七八八啦。
好，开始说正事，
>>>>先简单介绍下家族信托，
家族信托是一种契约关系，就是指由个人或家庭作为委托人，将信托资产委托给受托人/受托机构（一般是信托公司）管理，并指定受益人来享受信托资产收益权的一种契约关系。
与境内信托产品有不同，境外的家族信托是一个工具，一个用以持有家族资产的很好的工具。
如何使用好这个工具，就是如何设计好信托契约了。
也所以，知道有这个工具的不少，但把飞机当做大炮来用的更多。
（注：本文所述家族信托，均指境外家族信托；所述信托产品，指境内信托啦。）
回到今天的话题，关于资本市场与家族信托的结合，
>>>>先上amy姐结论：
1、家族信托和资本市场本来就是相辅相成的，资本市场造了富，家族信托来守富和传富；
2、在境外资本市场上，以家族信托持股，在公司控股权的稳定性、风险隔离、以及税务筹划方面，比其他持股方式更胜一筹；
3、境内资本市场和家族信托的结合，即投行和私行领域的结合，值得期待。
下面分控制权稳定性、风险隔离、以及税务筹划三个方面，看家族信托的运行机制。开始啦。
控制权的稳定性
此处稳定性，主要指从家庭关系层面的股权不分散，两个意思，
一是不因婚姻关系而分散，
二是不因代际传承关系而分散。
>>>>先看国内，直接持股存在的问题：
因股权纠纷或被分割，IPO不了的有，并购不了的有，丧失控股权也有，
并且还将更多，因为改革开放之后的一代们，开始要传承了。
例子太多了，随便看几个，
这是当时很风光的土豆，时运不济，终被对手并了。留给后世的，是一个足以媲美VIE的“土豆条款”。
这是你穿的地素，命运多舛，临门前被拌了一脚。
资本市场需要清晰无纠纷的股权，股权不稳定不清晰在资本市场是没法混日子的。
当然，已上市的会好一些，但真因婚姻关系，动辄被分走十来个亿的，
或者看着辛苦打拼的江山传给子女，而子女不成器或关系不和谐而被“野蛮人”盯上的，也是空余恨。
>>>>为何会这样？
看境内股东持有上市公司的方式，无外乎三个：公司、合伙企业、个人，（可能后面会有3类股东）
而无论哪种方式，持有的股权都属婚姻法、继承法下可分割 可司法划转的财产，
财产跟随家庭关系而变动，而家庭矛盾又反过来影响了公司的控股权。
本来上了市融了几次资，股权也被稀释的差不多了，那是万万动不得吖。无奈。
>>>>再看境外：
以香港为例，1/3家族信托持股，
Amy姐（公众号：Amy姐的跨境金融圈）先分析家族信托持股的架构，
一般地，通过中间的持股公司如BVI来持有上市公司股份，避免披露太多，且便于管理（你用个UBS信托公司直接持上市公司股份，每次谁来开股东会来着，股东盖谁的章，麻烦死）。
>>>>那么，家族信托架构能使公司控股权稳定的机理是：
家族信托持股下的控制权，有几个层面的控制含义，
1、上市公司的控制权，是指股东权益和经营管理权，个人直接持股与通过家族信托持股，上市公司的股东权和经营管理权无任何变化，该由谁控制还是谁；（对于家族信托持股，在香港IPO上市时的控股股东的认定，你去看龙光地产招股书，不再详细讲）
2、BVI公司的控制权，减持股票的资金回流到BVI公司，BVI实际就是个家族资产储蓄池，而BVI公司是董事掌权，董事可以是委托人，从而控制了BVI公司家族资产的投资决策权；
3、信托资产的分配权，是通过信托契约来控制，酌情信托的，委托人和保护人随时调整增删分配对象及金额，委托人完全可控。
（2、3指非全权委托给受托人的情形）
家族信托结构的灵活，归根在于，它受其自己的“信托契约”章程管辖。
>>>>下面看效果，
看个龙湖地产的例子，
09年，龙湖地产在港交所上市，看其上市股权架构，吴亚军与蔡奎分别设立了吴氏家族信托、蔡氏家族信托持股，两只信托的受益对象分别是吴亚军家族、蔡奎家族。
12年年底，吴亚军与蔡奎被爆“已经以和平、友好的方式解除婚姻关系”。
而此离婚事件，并未给龙湖地产造成股权纷争，对股票市场的冲击也不大，了无硝烟地就过去了。
原因，无他，大家早就谈好了嘛。
谈好了意为，设立信托时对方同意了，可对抗婚姻法。
延伸一步，已放在信托的资产，同样可对抗继承法，
比如香港信托法下设立的信托，可以对抗继承法，其他离岸地亦如此。
资料来源：香港信托法
企业资产与家族资产隔离
此处的隔离，主要指两个层面的隔离，
一是管理层面，即分开管理公司资产和家族资产，公司资产是公司的，你家的是你家的；
二是风险层面，隔离公司层面的债权人，别像老贾一样，因为LS公司的债务，却被网友追着数落人家美国的家庭资产（这只是个玩笑，别当真）。
>>>>先看国内，老贾们的问题：
1、大把的家族企业，绝大部分财产就是这个家族企业。企业兴，则家业兴，企业衰，则家业衰。
2、企业不行了，或经营决策失误、或行业周期、或代际传承各种风险资金链断裂，直接影响了家庭资产。
将企业的资产当做自家的，这是民营企业最好的时光，也是最坏的时光。
>>>>那么，回到问题的本质，
Amy姐认为管理层面的隔离，是在于思想上，是臣妾做不做的问题，
而风险层面的隔离，就在于公司的持股架构及工具的使用上，是臣妾想做，但能不能做到的问题。
思想上的，去看看最近披露减持阿里巴巴计划的马云、蔡崇信，打算减持300个亿（港元），用作慈善承诺及财富管理。
这是家族财富的管理策略，和比尔.盖茨如出一辙。
盖茨每年都在减持微软公司的股票，减持资金用于家族资产的多元化配置。
盖茨管微软与科技板块的投资，科技以外的交给专业人士管理。将微软公司与盖茨家族资产的分开管理，家族财富增长更稳健。
该图片及部分资料来源：新财富，http://www.xcf.cn/tt2/201609/t20160921_776729.htm
我们今天不讨论思想，我们看境外风险隔离层面的工具——
>>>>家族信托架构，隔离风险的机理是什么？
一是家族信托资产的所有权归属，不可撤销的信托自信托成立之日，资产便于委托人分离，就是法律上不属于你提供资产的人了，即便后面有债权人来追，也追不到。（Tips：要看信托类型及契约内容的，并非全如此）
二是比较成熟的家族信托司法管辖地，都有一套成熟的信托法规，围绕信托法的，公司法、税法、破产法、婚姻法、继承法等，赋予信托优先权。并且对于任何外国法院的裁判，与此不一致的拒绝承认执行。
举个例子说人话，就是说你在离岸设了个家族信托，境内有债权人追你，哪怕境内法院判你输，要你拿离岸信托的资产偿债。但只要你成立信托契约时完全合法合理，无隐瞒欺诈行为啥的，离岸司法地有权拒绝境内的司法裁判。
股息红利、利得税的筹划
此处所指税务筹划，主要指股息红利和资本利得税，
>>>>假如准备在香港上市，通过个人、公司或合伙企业形式直接持股，那么，问题来了：
1、股东以后港股的分红、减持港股的收益，香港不交，但需在国内交税；
2、管理层的激励，无论期权，还是合伙企业直接持，或其他形式，都应在国内交税。
苛政猛于虎也。
>>>>而家族信托避税的原因在于：
其一，家族信托可以是一个独立的纳税主体，而在征税规定上，个人、公司与信托税制完全不同；
二是，家族信托的司法管辖区和税务管辖区也可能不一致，在涉及多个税收主体、多个司法辖区下，又是考验税局和顾问谁跑得快的游戏了。
此处不深入讲，有需，来勾搭Amy姐（公众号：Amy姐的跨境金融圈），一起探讨吧。
后记：
家族信托之于资本市场，在于将公司经营与股东家庭做好安排。
对于股东来说，掌控住家族企业的经营，管理好家族财富的增值，安置好家族后代的和谐，再最大限度的避好税，适当地做好慈善。
上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。
各为其安，乃传承也。
本文完。
文 / Amy姐的跨境金融圈
ID / chinashintay
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